互联网与资产评估中都国脉资产评估

    据统计，2013年-2015年6月，中国资本市场上共发生了380起互联网企业并购事件，1067起投资互联网企业事件，56家中国互联网企业上市。互联网惊人的发展速度使之成为目前“较具价值”的行业。
    资产评估行业在这个新兴的科技时代，应该如何开展互联网企业评估？在这个时代，资产评估机构应该如何转型升级？
互联网行业高速发展
    从互联网企业所提供的产品或服务的角度来看，大致可以将互联网企业划分为三类：第一类是信息获取、交换类，如搜索引擎、门户网站、即时通讯、社交网络、电子邮件等；第二类是网络娱乐类，如在线视频、音乐和游戏等；第三类是电子商务平台类，如淘宝网、京东商城、当当网等。
    从产业层面上看，中国互联网从较初继承美国90年代互联网大潮中的“免费思维”，运用体验方式改变人们的生活方式，如百度、网易、搜狐、QQ等，开始向信息平台和工具转化，从而成为商业活动的“必需品”。移动终端技术、支付方式和新的社交媒体的发展以及电子商务的发展增添了新的驱动力，并重新融入传统商业模式，创造出更多的财富机会。
    未来几年，大数据和O2O（OnlinetoOffline）将成为互联网未来的发展新热点。大数据主要是通过对所有数据进行分析处理，提供更多服务，并且充分挖掘未来商业社会化的发展机会。用“大数据”作为关键词在亚马逊（中国）网站的搜索榜单多达1300多种，排在之一就是那本大家耳熟能详的《大数据时代:生活、工作与思维的大变革》，可见大家对大数据的关注程度。而O2O的“互联网+”的商业模式，与线下传统行业进行整合，可以重塑产业链条，拓展潜在的发展空间，创造更多的财富。
    互联网企业评估创新与探讨
    互联网行业的发展方式与传统行业有着较大的差别。对于资产评估机构来说，需要更进一步研究、探索、积累互联网企业评估经验。
    互联网企业与传统行业企业的区别主要有两点。**，核心思维（商业模式）不同。互联网企业的核心就是客户、市场、产品三位一体的商业模式，更注重客户参与，而传统企业的核心是产品，主要通过推广的手段推销产品。*二，盈利模式不同。比如：淘宝网“**”活动，用户抢红包/**，将成本转嫁到商家身上；而传统企业是价值链的较低端，成本较终都转嫁到客户的身上。
    通过对互联网行业与传统行业企业的本质核心分析，在评估中我们也应重点关注这些差异内容。
    互联网企业基于其商业模式的设计，前期的发展主要是靠大量的资金投入，而且企业长期处于亏损状况，需要一个较长的时期才能到达稳定期。在评估预测时详细预测期较长直至达到稳定为止，不能像预测传统行业一样详细预测期为3-5年内达到稳定期。
    互联网企业在近10年来已经成为了投资界的宠儿。互联网企业由于其前期需要大量的资金投入，在发展过程中可能接受几轮融资来支持企业的发展。这将为我们资产评估机构提供发展机会，也提出挑战。企业内在价值评估与阶段性价值评估存在不同，如何选用评估方法、技术等方面都向我们提出挑战。
    互联网企业的思维理念与传统企业存在差异。它不再是简单的推销产品，而是设计了较为先进的商业模式、运营方式、资金运作模式支持企业的发展。对互联网企业的评估不再是简单的关注产品收益，因为有可能会出现互联网企业根本就不靠这些产品赚钱的情况。因此，互联网企业的商业模式和盈利模式分析，将是我们预测互联网企业价值的起点。
    资产评估行业不仅要关注上述的互联网企业的特点，还需要关注互联网企业潜在的发展空间。因此，互联网企业广博的市场空间也将成为我们评估的关注点和探索的技术点。
    互联网企业评估技术探讨
    结合资产评估行业的丰富经验以及对互联网行业的分析，笔者用3句话来表达对互联网企业价值评估的理解：价值评估的意义在于价值挖掘；互联网企业的价值核心在于商业模式；互联网企业的价值挖掘在于“商业模式的挖掘”+“潜在发展空间的衡量”。
    针对互联网企业价值评估，现有的成本法、收益法、市场法三大评估方法是否依然适用？成本法的适用性与应用。这种评估方法是重置成本、清算价值的概念，仅仅能够衡量企业的资产、负债情况；而每一个互联网企业是不可能被简单复制的，其本身的有形资产较少，人力资源、发展潜力、营销渠道等无形资产才是互联网企业的核心，这些资产无法进行量化。因此，成本法并不能真正地衡量互联网企业的价值。
    收益法的适用性与应用。它主要通过预测企业未来现金流的一种估值方法，对于大多数企业的适用性较强。互联网企业虽然商业模式不同于传统行业，但是可以从商业模式中寻找到其盈利模式，从而估计企业的价值。因此，可以将收益法的估值过程认为是：“挖掘—— —分解—— —回归”的过程。
    同样，收益法预测互联网企业的价值也存在很多问题。如，互联网企业的详细预测期较长，预测数据有较大的不确定性；互联网企业融资较为频繁，各轮融资的估值会不同；在创业公司达到稳定期之前，其失败率较高（据统计80%创业公司可能失败），运用收益法估值风险较大；互联网企业的商业模式较为新颖，盈利模式分析成为估值的关键，这对于评估人员的要求会更高。
    市场法的适用性与应用。简单来讲，市场法可以被描述为“以A做参照来估算B公司的企业价值”。评估中比较常用的价值比率：P/B、P/E、P/S、EV/EBITDA等。那么这些常用的价值比率是否适用于互联网企业？互联网企业前期投入较大，需要经过一个较长的时间才能够开始盈利；而且P/E价值比率的适用条件也是要求必须盈利的企业才适用，显然P/E价值比率不适用于亏损或者处于发展前期的互联网企业。
    互联网企业的*特性也在于其是以用户流量为基础开展业务的，因此，对于一些特殊的公司找不到合适的价值比率时，也可根据其特点采用一些特殊的价值比率：P/用户量、P/页面访问量、P/ARPU值等。
    对于一些商业模式较为新颖的新兴产业，在市场上难以找到较为合适的可比公司，是否可从收入类型入手寻找可比公司？将互联网企业划分为线上广告、线上零售、线上服务等几个大类选择可比公司，而非直接采用传统意义上的行业分类，来寻找可比公司。
    资产评估机构要做好转型升级
    互联网时代，资产评估机构如何转型升级？万科董事局**王石在一次演讲中提出，传统行业如果不和互联网结合起来，会被淘汰，不是被“互联网+”的企业淘汰，而是会被“**+互联网”淘汰。
    基于现有认识，现有互联网的模式可以帮助形成一种新的工作模式。目前，资产评估机构也是金字塔型组织结构，公司将项目安排给部门，部门在组织人员成立项目组开展业务。也许未来资产评估机构的组织模式会更加扁平化，评估师可能成为自由工作者，公司可根据工作内容更加有针对性地寻找评估人员形成项目组开展业务。未来资产评估工作可能需要更专业的技术人才，不仅是在估值技术上，同时也在行业分析、专业领域进行细分。


 中都国脉（北京）资产评估有限公司，原隶属国家体改委，是由财政部批准的具有*资质的**、国际化大型专业资产评估公司，位列全国资产评估行业*、北京市三**。中国资产评估协会直属会员，北京市**资产评估**服务单位，美国ICAP评值有限公司中国大陆区一合作机构，较高法院***鉴定评估机构，中国知识产权研究会会员单位、《知识产权》理事会成员单位、**业中率先通过ISO9001国际质量管理体系认证。评估报告依据国际惯例及要求出具，其结果在国内外具有*性。